【前言】近期，我们翻译并整理了普瑞奇的《2016普瑞奇全球私募股权与创投资金报告》、《2016年私募股权投资观察》和贝恩咨询的《2016全球私募股权报告》，发现2016年上半年私募股权投资市场依然备受欢迎。尽管行业面临估值、市场波动、环境、社会及公司治理等因素的挑战，投资者仍对此类资产青睐有加。大多数管理人表示股权投资近期的高收益使投资者对股权配置的偏好增加，尤其是亚洲投资者。
展望下半年，行业竞争持续，资金募集难度加剧。尽管如此，管理人普遍对行业资产管理规模充满信心。据普瑞奇统计，半数以上的受访者认为规模将增长，而只有30%的管理人预计规模下降。绝大多数管理人计划下半年配置更多的资金。从投资地域来看，亚洲及其他地区大幅提高资金配置的管理人占比最高。
一、2016年上半年股权投资基金回顾
（一）行业关切
项目定价是传统私募股权市场中管理人的最大关切，55%的亚洲管理人及58%的欧洲管理人表示估值是其最大的挑战，其它地区也有24%的管理人表达相同的看法。同时，72%的亚洲基金管理人和55%其它地区的管理人表示募资是其主要挑战。由于以上宏观经济问题，北美以外的受访者认为经济动荡是第二大紧迫问题，41%的欧洲管理人、50%的亚洲管理人和48%的其它地区管理人均持以上观点，而只有27%的北美管理人有同样顾虑。
46%的管理人表示过去12个月投资标的的定价有所增长。一些管理人担心定价上浮影响收益：38%的受访者发现当前定价迫使他们改变了基金的目标收益率：29%的管理人降低了目标收益，只有9%的管理人增加了收益。 然而，42%的受访者表示其目标收益与市场定价无关。
（二）竞争情况
行业竞争丝毫没有缓和的迹象，近半（49%）的受访者表示过去12个月交易竞争更激烈，只有7%的受访者认为竞争缓和。大多数（53%）管理人表示中期市场收购已造成竞争加剧，五分之一的受访者因此调整了投资策略。一家北美基金管理人不得不拓宽投资范围，而亚洲基金管理人则表示正加大对后期投资的配置，因为价格比之前便宜。
38%的基金管理人认为跟过去12个月相比现在更难找到好的投资机会，只有8%的受访者认为更容易找到。对于管理规模50亿美元以上的大型基金管理人而言，此问题尤为明显。因此，管理人努力寻找、辨别可靠的投资项目，五分之一的受访者表示与12个月前相比，目前需要做更多项目审查工作。
（三）环境、社会及公司治理因素（ESG）
对投资者和基金管理人而言，环境、社会及公司治理因素的重要性日益增加。多数（53%）的受访者会在所有交易中考虑到这些因素，24%则会在某些交易中考虑这些因素。然而，不同地域的受访者反馈也不相同。三分之一的北美公司不会考虑这些因素，而仅6%的欧洲和2%的其它地区公司不会考虑。此外，大型管理人普遍比小型机构更会考虑环境、社会及公司治理因素。管理规模在50亿美元以上的管理人会在所有交易中考虑环境、社会及公司治理因素，而只有45%管理规模在2.5亿美元以下的管理人会考虑。
近半的管理人会偶尔或经常因环境、社会及公司治理因素而放弃某些项目。28%的受访者表示此类因素不会成为组合投资的决定性因素，从投资地域来看，52%的北美管理人不会考虑环境、社会及公司治理因素，远高于欧洲管理人（18%）和其它地区的管理人（13%）。逾三分之一（34%）的管理规模在2.5亿以下的管理人表示不会考虑环境、社会及公司治理因素，而只有14%的大型管理人有同样看法。
(四)投资者喜好
大多数管理人表示股权投资近期收益高，投资者对私募股权投资的偏好增加。从投资者类型来看，家族公司（58%）对此类资产的喜好增加最多，同时很多受访者表示公共养老金基金（41%）、私人养老金（38%）和主权财富基金（38%）的喜好也有所增加。
从地域分布来看，47% 的管理人表示亚洲地区偏好增加，位居所有地区之首，45%的管理人表示北美地区偏好增加，欧洲偏好增加的占比为40%，而其他地区偏好增加的比例则为21%。
尽管管理人整体的资金募集目标下调，募资市场仍竞争火热。超过四分之三（76%）的受访管理人表示过去12个月投资者资金募集竞争更加激烈，其中21% 的管理人表示竞争非常激烈。募资在全球范围内都颇具挑战性，尤其在北美和欧洲，其中82%的受访者表示竞争增加，39%的表示竞争加剧。
二、2016年下半年私募股权投资基金展望
尽管行业发展面临多重挑战，管理人对行业下半年的发展仍充满信心。管理人从行业挑战、项目退出、资产管理规模、资金利用度、英国脱欧影响五大方面对行业下半年的发展做出展望。
（一）行业挑战
估值问题近年已愈发引起管理人忧虑，普瑞奇的调查显示，近半的受访管理人表示定价是行业未来最大的挑战，随着英国脱欧、中国经济下滑等宏观事件对行业影响的深化，38%的受访者将宏观因素视作最大关注点；分别有33%、28%及27%的受访者对资金募集、监管及项目退出环境表示担忧。
调查还发现，不同区域所面临的主要挑战不尽相同。欧美地区的管理人认为项目估值虚高，已成为行业发展最大的问题，亚洲及其他地区的投资者则认为资金募集是行业主要的挑战。
（二）项目退出
高达44%的管理人相信退出活动将增加， 23%的受访者则认为退出活动将减少。尽管行业对项目退出价格偏低的忧虑，调查显示管理人依然对项目能以合理价格退出感到乐观。
（三）资产管理规模
管理人普遍对行业资产管理规模的增长充满信心。据统计，65%的受访者认为规模将增长，而只有30%的管理人预计规模将下降。
（四）资金利用度
多数管理人对行业发展抱有信心，有意提高资金的利用配置率。62%的管理人计划下半年将更多的资金配置于项目投资，其中，37%的人表示将大幅提高配置比例。从投资地域来看，亚洲及其他地区大幅提高资金配置的管理人占比最高，为43%。
（五）英国脱欧的影响
2016年6月末英国脱欧事件引发金融市场的动荡，并加剧了市场的确定性。该事件对行业业绩表现及未来欧洲股权投资活动带来的影响如下：
业绩表现
没有受访者认为脱欧短期或长期内会对项目的业绩表现带来积极影响。从短期来看，39%的受访者不确定此事对业绩的影响，33%的受访者认为此事无影响，28%的受访者则认为业绩将受到负面影响；从长期来看，53%的受访者表示不确定此事的影响，16%的受访者预计会带来负面影响。
欧洲股权投资活动
从短期来看，管理人参与英国股权投资活动的意愿并不强烈，44%的管理人表示将降低在英国的股权投资活动，只有11%表示会增加投资；从长期来看，一半的受访者未确定其投资决定，目前尚处于观望态度，但愿意加大英国股权投资的受访者人数有所提升，其占比为30%。
对于欧盟的投资，维持现有投资水平以及持不确定态度的管理人居多，在短期内其占比皆为38%，从长期来看其占比分别为43%和36%。
